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      來源:投稿 編輯:俠名 發布時間:2019-03-19 05:04
      摘要:3月14日晚間,小天鵝A發布公告稱董事會會議通過了2018年度中期利潤分配方案,將以公司 2018 年末總股本 632,487,764 股為基數,按每 10 股派發現金紅利 40 元(含稅)向全體股東分配,共派發現金25.30億元,剩余

      3月14日晚間,小天鵝A發布公告稱董事會會議通過了2018年度中期利潤分配方案,將以公司 2018 年末總股本 632,487,764 股為基數,按每 10 股派發現金紅利 40 元(含稅)向全體股東分配,共派發現金25.30億元,剩余未分配利潤結轉以后年度。而實際上,根據經普華永道中天會計師事務所(特殊普通合伙)審計的財務報表,公司母公司可供分配利潤為 2,890,713,742.83 元,小天鵝A此次利潤分配分掉了可供分配利潤的87.51%。

      這場土豪級的分紅發生在小天鵝即將被美的集團吸收合并終止上市的前夕,牛牛金融研究中心認為此次分紅對美的集團而言雖說可有可無,對股民卻是持股還是持幣的區別,美的和小天鵝有節操的給了股民現金紅利,讓他們自由選擇,是一個偉大公司的做派,而在對小天鵝歷年來營收,凈利潤,分紅及募資情況分析后發現,小天鵝實在是一家優秀公司,保持常年分紅的同時,產品市占率逐年提升,凈利潤穩步增長,美的逐年追加投資也獲得了159.55億元的回報,希望這樣的企業在A股市場上可以更多,股民們也可以更多的享受到投資偉大公司帶來的紅利。

      上市以來市值增長約3倍 年均回報率6.45%

      小天鵝A前身始建于1958年,自1978年起從事洗衣機業務,是國內最早從事家用洗衣機研發、生產和銷售的公司,公司于1997年在深交所上市。上市首日公司總市值為86.89億元,截止今日收盤總市值為364.9億元,市值增長幅度為319.96%,折合成年均復合增長率為6.74%,這意味著如果有投資者從上市開始持有1萬市值的小天鵝A,每年都可獲得674元的收益,A股市場中能長達21年提供這種回報的好公司太少了。

      目前白色家電行業共有51家上市公司,為了衡量投資者長期持有公司股票的收益情況,牛牛金融研究中心統計了上市年份在6年以上,市值年復合增長率在5%的公司共有21家,具體情況如下所示:

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      收入增長遠超行業 市占率穩步提升

      小天鵝上市當年的營收規模為18.39億元,經歷長達20多年的增長后,公司2017年報顯示當年營收規模達213.85億元,增長幅度為1062.86%,對小天鵝A2012年-2017年營業收入增長情況分析后發現,近幾年以來公司營業收入增長率保持在 30%以上,如下所示:

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      事實上,行業整體增長情況表現不佳,統計數據顯示洗衣機行業整體滲透率已接近天花板,疊加家電下鄉時期對未來需求的透支,整體行業在過去幾年面臨著零增長的困境。

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      小天鵝遠超行業的表現,與其專注于洗衣機細分行業有關,作為美的集團的洗衣機事業部,公司目前擁有“小天鵝”和“美的”兩大品牌,其中“小天鵝”品牌運營多年,積淀深厚,定位中高端消費者!懊赖摹逼放浦鞔蛐詢r比,定位中端消費者。并且由于美的品牌在全球市場的品牌影響力更強,因此公司的外銷業務中自主產品的銷售全部使用“美的”品牌。近5年小天鵝的洗衣機業務營收占比均在90%以上,是國內唯一一家專注于洗衣機產品的上市公司,民生網,具體如下所示:

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      從內銷市占率來看,目前洗衣機行業已經形成雙寡頭的競爭格局,海爾與美的系的市場份額合計超過60%。并且行業集中度持續提升,2014年至2017年,內銷市場CR2從56%提升至63%。然而,細分來看,2013年至2017年,海爾的內銷市占率幾乎不變,維持在33%左右的水平,而美的系的內銷市占率則逐年攀升,從2013年的19%提升至2017年的30%,年均提升2.78個百分點,海爾和美的系市占率變化情況如下圖所示:

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      21年來僅一年虧損 凈利潤復合增長率行業領先

      對于一家公司而言,穩定賺錢的能力顯然很重要,牛牛金融研究中心整理小天鵝A上市以來的數據發現,上市21年來,除2001年虧損外,其他年度小天鵝都是賺錢的,從凈利潤增長情況來看,21年中有7年出現凈利潤下滑,但2015年以來凈利潤增速穩定在28%左右,毛利率方面,近幾年以來基本保持在25%左右,較為穩定,如下所示:

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      白色家電行業的上市公司2012-2017年的凈利潤復合增長率在20%以上的公司篩選后共有20家,小天鵝復合增長率排名第8,具體如下所示:

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      美的投資獲利159.55億 小天鵝分紅堪稱業績良心

      相比于英美日的資本市場,A股成立日期尚短,目前還有很多制度不合理,牛牛金融研究中心認為這其中最應該被詬病的一點是,A股并沒有成為一個可以給投資者帶來穩定回報的市場,美國股市投資者的收益主要來自長期分紅,而我國散戶則主要通過短期投機套利,長期穩定能給投資者進行穩定分紅的公司太少,小天鵝卻是一家穩定給投資者進行現金分紅的公司。

      回顧小天鵝上市以來的分紅情況,除2002-2006年和2008-2010年,小天鵝未進行現金分紅外,其他年度均進行了現金分紅,過去21年小天鵝累計現金分紅合計為29.99億元,此次更是分紅高達25.30億元,幾乎是過去21年的總和,小天鵝歷年分紅情況如下所示:

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      此次分紅應該是小天鵝終止其A股之旅前的最后一場show了,根據公司此前發布的吸收合并方案顯示,美的集團將以發行 A 股方式向小天鵝除美的集團及 TITONI 外的所有換股股東發行股票,交換該等股東所持有的小天鵝 A 股股票及小天鵝 B 股股票。本次換股吸收合并完成后,小天鵝將終止上市并注銷法人資格,美的集團或其全資子公司將承繼及承接小天鵝的全部資產、負債、業務、人員、合同及其他一切權利與義務。本次合并中,美的集團于定價基準日前 20 個交易日股票交易均價為 42.04 元/股,小天鵝 A 股定價則在定價基準日前 20 個交易日的股票交易均價基礎上溢價 10%即50.91 元/股,小天鵝 B 股則在定價基準日前 20 個交易日的股票交易均價基礎上溢價30%即 48.41 港元/股,折合人民幣 42.07 元/股。截止今日收盤,小天鵝A收盤價為57.70元/股,美的集團收盤價為47.93元/股,較此前定價均有明顯上漲。

      需要注意的是在定價基準日至換股實施日的分紅,股票股利等操作均會影響最終定價,所以理論上此次分紅后小天鵝A的定價將變為46.91元/股。實際上,此次分紅對于美的而言意義不大,在絕對控制小天鵝后,美的想什么時候分紅就可以什么時候分紅,但對于其他股東而言,此次分紅卻是一次誠意滿滿的讓利。對于小天鵝其他股東而言,分不分紅不影響最終交易對價,唯一的區別在于持有的美的集團股份變成了現金。

      目前小天鵝A的股東結構如下所示:

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      這意味著美的之外的其他股東將得到11.95億元,而小天鵝2018年度三季報顯示貨幣資金僅11.64億元,這意味著公司可能還需要從其他方面籌集資金來支付股利,美的和小天鵝的這波操作或許可以稱為不套路,見真心吧。事實上,因為投資小天鵝,美的收獲滿滿,牛牛金融研究中心按照今日收盤價對美的投資小天鵝的收益整理后發現,自2007年第一次投資小天鵝開始到最終持股比例達52.76%,美的累計收益達,具體如下所示:

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      牛牛金融研究中心對白色家電行業51家上市公司中分紅金額超過募資金額的公司統計后發現共有11家,這些公司幾乎都為各自領域的龍頭企業,空調領域的格力電器(000651),豆漿機龍頭九陽股份(002242),廚房小家電及炊具龍頭蘇泊爾(002032),集成灶龍頭浙江美大(002677)等,具體名單如下所示:

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